19일(현지시간) S&P 500 지수는 0.13% 올라 사흘 만에 상승했습니다. 나스닥도 0.11% 올랐고, 다우만이 0.19% 하락했습니다. 델타 변이로 인해 경기 회복이 지연되고 있는 가운데 전날 공개된 7월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의록에서 미 중앙은행(Fed)이 올해 테이퍼링 실시를 고려하고 있는 점이 드러난 게 시장 전체에 계속 부담을 줬습니다. 

전날 골드만삭스는 미국의 3분기 GDP 전망치를 9%에서 5.5%로 낮췄습니다. 델타 변이 확산으로 외식, 여행 등 서비스 분야 지출이 감소할 것으로 본 것입니다. 또 공급망 문제로 인한 자동차 생산 부진도 이어질 것으로 예상했습니다. 올해 경제 성장률 전망치도 기존 6.4%에서 6%로 낮췄습니다. 경기 회복을 막는 요인은 델타 변이만이 아닙니다. 공급망 혼란으로 인해 '일시적'으로 급등한 물가도 소비를 제약하는 요인으로 꼽힙니다. 이날 세계 최대 자동차회사인 도요타가 반도체 공급난을 이유로 다음 달 생산량을 계획보다 40%가량 줄이는 감산을 결정했다는 소식도 전해졌습니다. 

시장이 흔들리는 모습을 보이자 비관론자의 목소리가 커졌습니다. 10% 이상 조정을 줄기차게 주장해온 모건스탠리의 마이크 윌슨 최고투자책임자(CIO)는 당분간 약세장이 불가피하다는 분석을 제시하고 있습니다. 윌슨은 “올해 강력한 소비가 각종 부양책에 의거했다는 점을 고려할 때 내년 기업 이익 증가는 월가 컨센서스만큼 낙관적이지 않다. 또 인프라 법안 통과에 따른 법인세율 인상도 기대된다. 여기에 Fed는 테이퍼링을 시작해 주식 밸류에이션이 부담을 줄 수 있다"라고 지적했습니다. 그는 "내년도 컨센서스보다 낮은 기업 이익과 낮은 주식 밸류에이션이 결합하면 향후 몇 분기 동안 미국 주가지수는 상승 여력이 거의 없다고 믿는다"라고 설명했습니다. 

하지만 월가 일부에선 이번 조정은 계절적 요인으로 인해 이미 예견됐다고 밝히고 있습니다. 경기 회복이 계속되고 있는 만큼 조정은 일시적일 것이란 뜻입니다. 사실 8월은 계절적으로 뉴욕 증시가 가장 낮은 수익률을 보여왔던 시기이고 특히 8월 하반월은 더욱 그렇습니다. 또 이 시기에는 통상 변동성 지수(VIX)도 치솟습니다. 이런 패턴은 1990년 이후 30년 동안 지속되고 있습니다. 월가 관계자는 "여름 휴가철 막판에는 시장 거래량이 매우 적기 때문에 통상 변동성이 커진다"라고 설명했습니다.

넷플릭스의 2분기 순증 가입자 수는 154만명을 기록했다. 코로나19 역기저를 고려하여 다소 소극적으로 제시했던 가이던스(100만명)는 상회하는 수준이지만, 역대 최저치이다. 지역별로는 아시아의 가입자 수가 102만명 순증하며 고성장 이어간 반면, 디즈니+ 등 대형 OTT들과의 경쟁이 본격화된 북미의 가입자 수는 43만명 순감했다. 3분기 가이던스는 350만명(+59% y-y, +127% q-q)으로 제시했다. 다시 한 번 시장 기대치에 미치지 못하는 소극적인 숫자다. 

반면 서비스 시장을 확대 중인 디즈니+는 동일 기간 순증 가입자 수 1240만명, 총 가입자 수 1억1000만명을 기록했다. 론칭 1년 반 만에 총 가입자 수를 넷플릭스의 50%까지 늘렸다. 이처럼 디즈니+, HBO 등 다양한 사업자들이 OTT 산업에 진출하면서 경쟁이 심화되고 있다. 

최근 행보로 미루어볼 때 넷플릭스 역시 OTT 경쟁으로 인해 적지 않은 부담을 느끼고 있는 것으로 보인다. 넷플릭스는 2분기 컨퍼런스 콜에서, 동사 제공 콘텐츠의 범위를 ‘비디오 게임’까지 확장할 것이라고 밝혔다. 최근 EA 및 페이스북의 게임 관련 인력까지 영입했다. 서비스는 내년 중 론칭 예정이며, 구독료 추가 상승은 없다. 반면 게임 사업 시작으로 인해 투자비는 증가할 수밖에 없다는 점을 고려하면, 사업 영역 확장은 동사 단기 수익성에 상당한 부담이다. 

물론 게임 사업 시작에는 기대해볼 만한 긍정적인 면도 있다. 최근 다양한 OTT 옵션이 있는 북미 시장 등의 가입자들은 볼거리가 있을 때 잠시 넷플릭스를 구독했다가, 볼거리가 떨어지면 구독을 중단하는 행태를 보인다. 구독료의 효용이 볼거리에만 있는 만큼, 원하는 볼거리가 없는 시기까지 구독을 이어갈 이유가 없기 때문이다. 명실상부 글로벌 1위 OTT인 넷플릭스조차 게임 시장 진출이라는 대안을 마련해야 할 정도로 만큼 글로벌 OTT 경쟁이 격화되는 국면이다. 자체 OTT 플랫폼 확대가 그저 능사가 아닐 수 있는 시점인 만큼, 관련 업체 투자를 위해서는 사업의 지속 가능성을 감안한 옥석 가리기가 필요해 보인다. <이화정 NH투자증권 연구원>